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내용
본 연구는 한국 채권시장에서 외국인 투자자의 실적에 주로 영향을 미치는 금융시장 변수와
요인에 관하여 살펴보았다. 이를 위해 글로벌금융위기 당시의 리먼 사태와 최근 COVID-19
사태를 주요 기점으로 삼아 전체 연구기간을 몇 개의 하위 기간으로 세분화하여 2008년 이후
12년간 외국인의 한국 채권시장 과거와 현재 투자를 조사하였다. 가설 검증을 위해 도입한 모형을
바탕으로 실현된 이익뿐만 아니라 미실현 이익까지 포함하는 외국인의 일별 예상 수익률을
계산하였다. 외국인 채권투자 성과는 투자 금액과 투자 수익률의 변화에 의해 측정하고, 세 가지
회귀모형을 사용하여 영향 요인을 분석하였다. 특히 리먼 사태와 최근의 COVID-19의 영향을
비교하는 더미 변수를 이용하여 두 사건에서 외국인들의 투자에 유의미한 변화가 있는지
알아보았다. 실증분석결과 외국인의 일별 채권 투자변동과 관련해서 외환, 스와프 기준, KTB
선물지수, 한국 CDS 프리미엄 변수가 관련성을 갖는 것으로 도출되었다. 또한 이들이 상호
간에 인과관계를 보여줬을 뿐만 아니라 COVID-19 이후 외국인들의 투자행태에 변화가 있다는
유의미한 암시를 나타냈다. 이러한 변화는 한국 국채에 대한 외국인 투자자들의 인식 변화와
큰 개념적 전환에서 오는 것이라고 추론된다. 이와 같은 본 연구의 결과는 국고채를 중심으로
한 한국의 주요 채권이 외국인 투자자들에게 위험자산이 아닌 안전자산으로 인식하는 변화가
발생하고 있다는 시사점을 제시한다.
주제어：외국인투자자, 한국 채권시장, 국고채, 재정증권, COVID-19, 리먼사태
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