한국 유가증권시장 자산재평가 공시의 실시간 주가반응에 대한 연구 : 논문검색

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작성자

이종욱, 이왕범, 최성섭

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내용

본 연구는 국내기업의 자산재평가 공시라는 이벤트를 가지고 일중 1분 자료를 통하여 이벤트

차익거래자들이 어떻게 차익거래를 실행하고 있는지를 살펴본다. 자산재평가는 실질적인 현금흐름의

증감은 발생하지 않지만, 재무가치에 영향을 주는 의사결정으로 주가와 기업가치에 긍정적 효과를

유발한다. 실제로 자산재평가에 관한 선행연구들은 이를 실증하고 있다. 그럼에도 불구하고 지금까지의

자산재평가 선행연구는 종가를 기준으로 1일단위의 사건연구가 중심이 되어 수행되어 왔다. 그러나

정보통신기술의 발달로 국내에서도 이벤트 차익거래, 알고리즘 매매, 고빈도매매가 활발해지고 있다.

이와 같은 거래에 있어 중요한 자료는 1일 단위의 자료가 아닌 실시간 1분 단위의 일중자료이다.

본 연구에서는 1분 단위의 거래량가중평균가격을 기준으로 기업의 자산재평가 결과공시라는 이벤트에

관한 사건연구를 수행한다. 그 과정에서 장부가액, 재평가차액 등 자산재평가 결과 공시자료에 발표된

정보와 누적초과수익률 간의 관계도 조사하였다. 연구결과, 초과수익률은 공시시점과 공시 후 1분

동안 통계적으로 유의한 값이 나타났고, 누적초과수익률의 분산분석을 통해 공시내용이 주가에

반영되는데 2분이 소요됨을 관찰했다. 이에 주가반응이 종료된 공시 후 2분 시점의 누적초과수익률을

종속변수로 하고, 공시화면에 제공되는 재평가 목적물의 장부가액과 재평가차액 등을 독립변수로

활용하여 다중회귀분석을 실시한 결과, 장부가액은 음(-)의 계수이며 통계적으로 유의하지 않았지만,

재평가차액과는 양(+)의 계수이며 통계적으로 매우 유의하게 나타났다. 이는 이벤트 차익거래자가

자산재평가라는 공시를 접하여, 이미 알려진 정보인 장부가액에는 추가로 별 반응을 보이지 않았으나,

새로운 정보인 재평가차액의 공시내용에는 반응을 보였고, 이것이 누적초과수익률을 통하여 주가에

반영된 것으로 해석된다.

주제어：자산재평가 결과 공시, 실시간 사건연구, 이벤트 차익거래, 차익거래 행태, 주가반응 연구

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