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내용
본 연구는 ‘예상치 못한 부정적 충격’이 부도위험 이례현상을 설명할 수 있다는 Chava and
Purnanandam(2010)의 주장에 기인하여, 이 현상이 주로 재무적 곤경 기업의 위험 선호에 따른 낮은
수익률에 의해 나타난다는 가설을 설정하여 검증하였다. 대리인 이론에 따르면 재무적 곤경에 처한
기업에서 채권자와 주주 간의 이해상충에 의해 나타나는 대리인 문제로 인하여 주주가 위험한 투자를
선택하는 위험이전효과가 발생할 수 있으며, 이는 예상치 못한 부정적 충격을 야기할 수 있다.
본 연구에서는 위험 선호 성향을 측정하기 위해 기업의 주가 변동성과 투자 강도 간의 Pearson
상관계수를 사용하였다. 재무적 곤경 기업의 주식을 매수하고 재무적으로 건실한 기업의 주식을 매도하는
long/short hedge 포트폴리오가 음(-)의 수익률을 갖는 것으로 나타났으며, 이는 위험이 높은 투자기회가
많은 기업에서 더욱 두드러진 것으로 확인되었다. 본 연구는 부도위험 이례현상을 설명할 수 있는
새로운 요인을 추가한다는 데 그 의의가 있다.
주제어：부도위험 이례현상, 위험선호, 위험이전효과, 재무적 곤경기업, 투자정책
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