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내용
본 연구는 공매도 발생 정도와 전년동기대비 순이익과 전분기대비 순이익의 증감에 따라 집단을
구별하여 분기이익공시 시점의 시장반응과 초과공매도 거래행태를 확인하고 초과공매도 거래비중과
주가수익률에 영향을 미치는 요인을 비교 분석하였다. 본 연구의 분석기간을 2009년부터 2016년까지로
설정하고 유가증권시장에 상장된 비금융업종을 대상으로 표본을 선정하였다. 분기이익공시일을
사건일(D일)로 설정하여 사건연구로 분석한 후 집단별 누적비정상 평균수익률(CAR)과 누적초과공매도
거래비중(CASR) 간의 관계를 분석하였다. 구체적인 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 분기이익발표
시점에서 공매도 발생정도와 전년동기 및 전분기 대비 순이익의 증감에 따라 세분화한 집단별 시장반응이
상이함을 확인하였다. 둘째, 모든 표본 집단에서 분기이익공시일이후 D+2일부터 D+5일간의 누적초과
공매도 거래비중(CASR(2,5))이 양(+)임을 확인하였다. 셋째, 분기이익공시일 이전의 누적초과공매도
거래비중(CASR(-5,-1))이 분기이익공시 시점의 주가수익률(CAR(0,1). AAR1)에 대부분 집단에서 유의한
영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 다만, 전년동기 순이익이 감소한 일부 세부집단(∆Ynet-;
∆Ynet-, ∆Qnet-)의 경우 AAR1에 CAR(-5,-1)이 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 넷째, 분기
이익공시일 이후의 누적초과공매도 거래비중(CASR(2,5))에 대해 전년동기 및 전분기 대비 순이익이
동시에 증가한 집단(∆Ynet+, ∆Qnet+)은 D-1일부터 D+1일까지의 누적초과수익률(CAR(-1,1))이
음(-)의 관계에 있는 반면에 감소한 집단(∆Ynet-, ∆Qnet-)은 외국인의 사전 누적평균순매수도율
(For(-5,0))이 감소할수록 기업규모가 클수록 누적초과공매도 거래비중(CASR(2,5))이 증가하는 것으로
나타났다. 이러한 결과는 전년동기 및 전분기 대비 순이익의 증감이 동일한 집단에서 이익의 방향성에
따라 공매도 거래 요인이 상이함을 의미한다.
주제어：분기이익공시, 사건연구, 투자자별 거래행태, 공매도 거래비중
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