본 연구는 과신성향의 경영자가 자사주매입을 공시했을 때 나타나는 시장반응에 대해 알아보았다. 저평가 가설에 의한 자사주매입 공시 시점 시장의 긍정적인 반응과는 달리 과신의 경영자가 자사주매입을 공시했을 때 시장반응이 어떻게 달라지는지에 대해 실증 분석하였다. 연구 결과는 다음과 같다. 자사주매입 공시에 대한 시장반응은 긍정적으로 나타나 저평가 가설을 지지하는 것으로 나타났다. 하지만 과신성향의 경영자가 자사주매입 공시 후 시장반응에 대해 살펴 본 결과 경영자의 과신이 높을수록 공시 시점 단기 초과수익률은 더 낮게, 공시 후 장기 매입보유 초과수익률은 더 높게 나타났으며, 경영자의 과신과 CAR(-5,+5)는 음(-)의 관계를, 공시 후 12개월과 24개월의 BHAR과는 양(+)의 관계를 보여주었다. 이러한 결과는 시장은 경영자의 과신을 부정적으로 보고 자사주매입 공시에 대해 잘못된 가치평가(mis-valuation)를 했을 것이라고 생각해 과소반응을 보여주었으나, 장기적으로는 그 가치가 하락하지 않은 결과를 보여줌으로써, 과신의 경영자도 자사주매입을 행할 때 투자자를 속이기 위한 거짓 신호 (false signal)를 보내거나 가치를 오인하는 행태를 보이지 않는다는 것을 의미한다. 본 연구는 경영자의 과신을 머신러닝 방법 중 하나인 BERT를 이용해 텍스트 분석하였으며, 재무정보를 이용해 측정한 경영자의 과신 변수와 비교 분석하여 과신 변수에 대한 신뢰성을 확인하였다.

주제어: 자사주매입, 저평가 가설, 경영자 과신, 과소반응, BERT