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[2019]
세계 유가 선물거래의 가격탐색에 관한 연구
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내용
세계 유가 시장의 ‘거대한 풀장’論(Adelman, 1984)이 대두된 이후, 유가의 전세계적 동조현상에
대해 학계의 활발한 논의가 문헌상 존재한다. 2018년 3월에 개장한 상해국제에너지거래소(Shanghai
International Energy Exchange, INE)는 매우 단기간에 유가선물 거래물량 면에서 세계에서 최대
거래소 중 한곳으로 자리매김하였다. 본 연구에서는 벡터자기회귀(VAR) 및 벡터오차수정모형(VECM)을
활용하여 상해유, 브렌트유, 및 서부텍사스중질유(West Texas Intermediate, WTI)의 선물가격 간의
동조현상을 분석한다. 실증 분석 결과, 상해유가 브렌트와 WTI를 각각 그랜져 인과하며 각각의 逆은
드러나지 않았다. 더욱이 VAR과 VECM 추정 결과, 브렌트유와 WTI 변동성의 절반가량이 상해유에서
비롯되며 그 영향력은 영업일 기준으로 가격 초기충격 이후 4일째에 극대화 되는 것으로 나타났다.
본 연구의 문헌상 기여는 중국의 상품거래소에 상장된 유가선물의 가격이 전 세계 도처의 원유가격과의
상호 가격탐색(price discovery) 과정을 주도(leadership)한다는 것을 밝혔다는 것이다.
주제어：원유선물, 상해유, 브렌트유, WTI유, 가격탐색
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