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내용
본 연구는 주식 보유비중이 70% 이상이면서 순자산가치가 50억 원 이상인 국내 액티브펀드 684
개의 성과를 분석하고 그 결정요인을 분석하였다. 실증분석 결과, 2002년 1월부터 2008년 6월까지
의 표본기간 동안 액티브펀드는 월평균 0.20%의 유의한 위험조정수익률을 얻는 것으로 나타났다.
이러한 액티브펀드들의 투자성과를 결정짓는 요인으로서 일반적으로 알려진 시장타이밍능력과
종목선택능력의 중요도를 평가하기 위하여, 이들을 각각 추적오차(tracking error：TE)와 적극적
투자비중(active share：AS)으로 측정하여 이에 따른 투자성과의 차이를 분석하였다. 분석 결과,
AS가 가장 높은 펀드그룹과 가장 낮은 펀드그룹 간의 위험조정수익률 차이가 월평균 0.22%로(시장
조정 누적수익률 차이는 전체 표본기간 동안 17.79%) 유의하게 나타난 반면, TE를 기준으로 한
분석에서는 펀드그룹 간 위험조정수익률 차이가 월평균 0.05%로 비유의적이어서 액티브펀드들의
투자성과 차이는 주로 종목선택능력에서 발생하는 것으로 나타났다.
이처럼 AS가 증가할수록 액티브펀드의 성과가 높아지는 현상은 펀드규모, 과거 펀드성과, 과거
펀드자금 순유입액 등을 통제하고도 여전히 유의한 것으로 분석되었으며, 액티브펀드 수익률의
성분분해 분석에서도 종목선택능력으로 인한 수익률만이 통계적으로 유의한 0.46%의 월평균 수
익률을 제공하는 것으로 나타났다.
주제어：액티브펀드 성과, 적극적 투자비중, 추적오차, 종목선택능력, 시장타이밍능력
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