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[2011]
특정 산업에 집중된 펀드의 성과가 더 우수한가? : 한국 펀드시장에서의 증거
- 작성자
- 윤영섭․손판도․김성신
- 조회수
- 117
내용
기존 논문에서 우월한 정보를 가진 산업에 집중된 투자를 하는 것이 분산된 투자보다 더 우수
한 성과를 보인다는 사실을 이론적, 실증적으로 증명하고 있다. 본 논문에서도 2001～2007년에 걸
친 한국 펀드자료를 가지고 이러한 산업에 집중된 투자가 과연 더 우수한 성과를 보이는가를 실
증적으로 검증한다. 본 논문의 실증분석 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 비조건부 및 조건부 모
형을 사용하여 펀드성과를 측정한 결과, 산업집중도가 높은 펀드가 산업집중도가 낮은 펀드에 비
해 각각 월 0.4%와 0.2% 정도의 위험조정 초과수익률을 실현하는 것으로 나타났다. 이러한 차이
는 통계적으로 유의할 뿐만 아니라 펀드관련 특성 변수를 통제한 후에도 비슷하게 나타났다. 둘
째, 펀드운용자가 우월한 정보를 이용하여 미래성과가 좋은 특정 산업을 선택할 수 있으며 특정
산업 내에서 좋은 주식을 선택할 수 있는 능력을 가졌는가의 여부를 검증하였는데 산업이 집중된
펀드에서 그러한 사실을 발견할 수 있었다. 셋째, 펀드규모에 따라 성과가 달라지는가를 검증한
결과 기존의 실증결과는 펀드 규모에 영향을 받지 않음을 보였다. 넷째, 산업집중도에 따른 펀드
성과가 지속성을 가지는 지를 검증한 결과 과거 산업집중도가 높은 펀드는 그렇지 않은 펀드에
비해 높은 운용성과를 보이며 지속성이 유지되고 있다. 이러한 결과는 펀드 초과수익률과 주식선
택능력(CS)의 경우에서도 동일하게 성과 지속성을 보이고 있다. 따라서 본 논문의 의의는 우리나
라에서도 펀드운용자가 정보우위를 가진 특정 산업에 집중적으로 투자할 경우 보다 우수한 운용
성과를 투자자에게 가져다 줄 수 있음을 확인하였다.
주제어：산업집중도, 펀드운용성과, 주식선택능력, 스타일타이밍능력, 평균스타일능력, 산업조정성과
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