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내용
신흥국 채권시장의 자국편의(home bias)는 자본시장의 세계화가 진행되고 있음에도 불구하고
최근까지 매우 높게 나타나고 있다. 이러한 결과는 국제 채권시장에서 효율적인 국제투자자금의
분산투자 효과를 저하시키고, 신흥국에서의 자본조달 기능을 약화시키는 요인으로도 작용할 수
있다. 본 연구의 목적은 선진국에서보다 상대적으로 높게 나타나는 신흥국에서의 채권시장 자국
편의를 결정하는 요인들을 파악하고자 하는데 있다. 실증적 분석결과 사전 예상대로 신흥국에서의
경제적 기초여건(fundamentals)이 빈약할수록, 채권시장의 유동성이 낮을수록 자국편의가 높게
나타나는 것으로 분석되었다. 그러나 사전 기대와는 반대로 신흥국 채권시장 스프레드의 경우 스
프레드가 확대될수록 자국편의는 오히려 감소하는 것으로 나타나고 있다. 그 이유는 선진국투자자
들이 신흥국에서의 스프레드 확대를 적극적인 차익투자 확대의 기회로 활용하기 때문이라고 파악
되었다.
또한 이 같이 자국편의에 대한 채권시장 스프레드 변화의 영향력이 음(-)으로 나타난 결과는
해외투자자들이 신흥국에서의 스프레드 확대를 경제적 기초여건에 근거한 장기적 요인이 아닌 투
자자들의 과잉반응에 의해 초래된 일시적 요인으로 파악하여 신흥국에서의 투자를 오히려 확대시킨
결과로도 해석될 수 있다. 즉, 이 결과는 약세시장에서의 스프레드의 상승이 과잉반응에서 비롯되
었다는 기존 연구들의 견해를 본 연구에서도 지지한다고 추론할 수 있다.
주제어：자국편의, 경제적 기초여건, 채권시장 유동성, 스프레드, 과잉반응가설
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