`81-`90년 사이의 국내 합병사례 중 34개 표본을 선정하여 분석한 결과 비상장·피합병 기업은 대부분 사장요건을 충족치 못하였고, 성장성비율, 재무구조비율, 수익성비율 등의 비교집단간(합병·피합병, 합병·통제, 합병·산업평균, 피합병·산업) 년도별 차이는 대부분 비유의적으로 나타났다.  합병기업의 초과수익률은 기존연구와 마찬가지로 성장성비율, 재무구조비율, 수익성비율 등이 유의한 설명력을 갖고 있었다. 한편 Myers-Majluf(1984)의 재무slack 이론은 국내시장을 설명하기에는 다소 미흡한 것으로 여겨진다.