본 연구는 배당 수준이 이익조정에 미치는 영향을 분석하였다. 그간 선행연구가 주로 배당 여부로 확인하였던 것에 비해, 본 연구는 배당 수준이 미치는 영향을 확인함으로써 기존 연구 결과에 추가적인 실증적 증거를 제시할 것으로 보았다. 배당 수준은 배당 성향, 배당률, 배당수익률이 상위 20%이면 1, 그렇지 않으면 0으로 측정하여, 배당 수준이 높은 기업을 구분하였으며, 이익조정은 Kothari et al.(2005)의 방법으로 추정한 성과조정 재량적 발생액이다. 2009년부터 2020년까지 유가증권시장과 코스닥시장을 대상으로 실증분석한 결과, 이익조정에 미치는 다른 변수를 통제한 후에도 배당 수준이 높은 기업의 이익조정 수준은 감소하는 것으로 나타났다. 이는 배당 성향, 배당률, 그리고 배당수익률이 높은 기업의 경영자가 사적 이익을 추구하기 위한 재무 보고 개입이 감소함을 의미한다. 추가로 유가증권시장과 코스닥시장으로 구분한 결과, 코스닥시장에서 배당 관련 변수는 이익조정과 일정하게 유의한 음의 관련성을 보였으나, 유가증권시장에서는 배당수익률만 유의하게 나타났다. 아울러, 이익조정을 차기로 측정하여 시차를 달리한 경우에도 주된 분석과 유의한 결과를 도출할 수 있었으며, 이익조정의 방향성을 고려한 경우, 배당 관련 변수가 이익조정에 유의한 음의 영향을 미치는 경우는 이익을 하향 조정한 경우가 아닌, 상향 조정한 경우로 확인할 수 있었다. 마지막으로 배당 관련 변수를 연속변수로 측정한 경우, 배당률과 배당수익률은 이익조정과 유의한 음의 관계가 나타남을 확인할 수 있었다.

본 연구는 배당 성향과 배당률, 배당수익률이 높은 기업의 이익조정 수준이 유의한 낮다는 결과를 제시함으로써 배당 성향과 배당(수익)률이 높은 기업의 정보의 비대칭성이 낮고 재무 보고의 불투명성이 감소할 수 있음을 다시 한번 확인하였다는 점에서 자본시장 투자자에 시사하는 바가 있다.

주제어：배당, 배당 성향, 배당수익률, 이익조정, 재량적 발생액