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내용
본 연구는 한국거래소가 산출하는 사회책임투자지수(이하 ESG 지수)의 신규 편입 및 편출 종목에
대해서 공시일의 주식시장 반응을 분석한다. 시장대표지수 수익률 대비 사건기간 누적 시장 조정
비정상수익률과 평균․시장 조정 비정상거래량회전율 지표를 이용한 실증분석 결과는 다음과 같다.
첫째, ESG 지수 신규편입 정보에 대해서 주가가 통계적으로 유의하게 상승했으며, 편출 정보에 대해서는
통계적으로 유의한 하락이 나타났다. 또한 시장 조정 비정상거래량회전율 역시 지수 편입과 편출의
경우에 추정기간 평균치 대비 각각 유의하게 상승한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 투자자들이
ESG 지수 편출․입 정보에 민감하게 반응함을 시사한다. 둘째, ESG 지수 편출․입에 대한 반응이
대체로 유가증권 시장보다 코스닥 시장에서 더 뚜렷한 양상을 보였다. 지수 편출 정보에 대한 주가하락
반응이 코스닥 시장에서 더 오랫동안 나타났으며, 추정기간 평균치 대비 공시일의 시장 조정 비정상
거래량회전율 상승 정도가 지수 편입과 편출의 경우에 모두 코스닥 시장에서 두드러지게 나타났다.
이는 ESG 지수 편출․입 사건이 코스닥종목에서 더 민감한 정보임을 시사한다. 셋째, 산출 시작시점을
기준으로 ESG 지수들을 분류했을 때, 초기에 설정된 ESG 지수의 편출․입에 비해서 상대적으로
최근에 설정된 ESG 지수의 편출․입 효과에 대한 시장반응이 더 뚜렷했다. 이는 후자에 속하는 지수들이
이전보다 더 효과적으로 ESG 특징을 포착하고 있거나 또는 국내 주식시장에서 기업의 ESG 측면에
대한 투자자들의 인식이 전보다 강화되었음을 시사한다.
주제어：사회책임투자, ESG 지수, 사건연구, 시장 조정 비정상수익률, 시장 조정 비정상거래량
회전율
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