주가 추세요인의 추출방법과 수익성 분석 : 논문검색

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작성자

고봉찬, 김진우, 정우성

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내용

본 연구는 2001년부터 2016년까지 국내 주식시장에 상장된 주식들을 대상으로 주식투자 실무에서

자주 사용하는 3일 이동평균부터 1,000일 이동평균까지 총 11개의 단기 및 중장기 이동평균주가에서

매월 추출한 추세신호를 기반으로 익월의 기대수익률을 추정하고, 이것이 가장 높았던 주식군을

매수하고, 가장 낮았던 주식군을 매도하여 주가 추세요인(trend factor) 포트폴리오를 구성하였다.

이러한 추세요인은 월평균 1.99%에 달하는 매우 유의한 초과수익률(가치가중)을 보였으며, 주식시장

불황기에는 이보다 더 높아서 월평균 2.21%에 달하였다. 또한 기존 문헌에서 주가추세들로 잘 알려진

단기반전요인, 중기모멘텀요인, 장기반전요인들에 비해 월등히 높은 수익성을 보였으며, Fama-French의

3요인과 모멘텀 요인들보다 샤프지수와 최대손실률 측면에서 우월한 것으로 나타났다. 횡단면 회귀분석

에서 기업규모, 장부가대비 시가비율, 과거수익률 등을 통제한 이후에도 추세요인은 유의한 주식수익률

설명력을 갖는 것으로 나타났고, 1개월 이상의 보유기간에 대해서도 그 수익성이 약 6개월까지 지속된다는

것을 확인하였다.

이처럼 우월한 추세요인의 수익성은 추세요인 구성표본을 변경하거나, 추세요인 구성방법을

달리하여도, 그리고 주가에 영향을 미칠 수 있는 여러 특성변수들과 정보불확실성 변수 등을 통제한

후에도 여전히 통계적으로 유의하게 나타났다. 따라서 이러한 추세요인은 새로운 팩터투자의 하나로서

투자실무에서 유용하게 활용될 수 있을 것으로 기대된다.

주제어：추세요인, 이동평균주가, 추세추종전략, 장단기 주가반전, 중기모멘텀, 팩터투자

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한국재무관리학회