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내용
본 논문은 중소기업의 M&A에 있어서 투자자 유형이 피투자기업의 M&A 성과에 미치는 영향을
분석하고자 하였다. 이를 위하여 2011년부터 2016년까지 175개의 중소기업 M&A 기업을 대상으로
M&A 전후 5년간의 ROE 변화를 종속변수로 설정하고 투자자 유형을 더미변수로, M&A 성과를
독립변수로 통제하여 회귀분석을 실시하였다. 투자자 유형을 전략적 투자자와 재무적 투자자로 구분하고,
M&A 성과에 영향을 미치는 요인을 기업의 재무적 성과에 영향을 미치는 직접 요인(영업수익성과
활동성, 그리고 안정성)과 투자자 유형별 상호작용으로 재무적 성과를 증폭시키는 간접 요인으로
구분하였다. 그 결과 M&A에 따른 중소기업의 ROE는 두 유형의 투자자 모두에서 하락하였으며,
재무적 투자자의 피인수기업 ROE가 전략적 투자자 대비 더 크게 하락하였다. 또한, 투자자 유형별
더미변수와 직접 요인의 상호작용 효과 분석에서는 전략적 투자자의 간접 요인인 시너지 효과가 더
크게 일어나는 것으로 확인되었다. 본 연구는 비상장 중소기업의 M&A 성과를 확인하고 중소기업의
M&A에 있어서 전략적 투자자와 재무적 투자자가 미치는 영향을 살펴봄으로써 중소기업의 M&A
연구에 새로운 접근을 시도하였다는 점에 의의가 있다.
주제어：중소기업, M&A, 재무적 투자자, 전략적 투자자, ROE, 직접 성과 요인, 간접 성과 요인
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