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내용
공매도와 신용거래는 미래 주가의 방향성에 대한 투자자들의 서로 상반된 예상을 반영한다. 본
연구는 공매도와 신용거래의 투자성과를 비교분석함으로써 이들 투자자들이 미래 주가 방향에 대해
어느 정도의 정보력을 보유하는지를 분석한다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 신용거래량은
공매도거래량에 비하여 약 6배 높은 반면, 공매도거래 수익금이 신용거래 수익금보다 약 41배 큼을
발견하였다. 둘째, 공매도거래 비중과 공매도거래 수익금은 양(+)의 관계이나, 신용거래 비중과 신용거래
수익금은 음(-)의 관계임을 보고한다. 이는 공매도거래의 경우 투자자들의 정보력이 있으나, 신용거래는
그렇지 않음을 시사한다. 셋째, 공매도거래는 주가하락기에 더 큰 수익을 창출함을 발견하였다.
마지막으로, 신용거래자들은 상승기, 횡보기에는 정보력이 없으나, 하락기에 정보력이 있는 투자자들이
존재하여 수익을 획득함을 알수 있었다. 본 논문은 공매도 및 신용거래의 수익성을 동시에 연구한
처음 시도로 의미가 있다. 또한 상승기와 하락기 등 시장지수의 흐름에 따라 공매도와 신용거래의
투자성과가 상이한지 분석하고 그 투자성과를 결정하는 요인들을 분석함으로써 주가 예측에 바탕한
적극적 투자자들의 투자형태에 대한 시사점을 도출한다.
주제어：공매도, 신용거래, 수익성, 투자성과
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