본 연구에서는 무상주발행, 즉 無償增資, 株式分割, 그리고 株式配當을 실시하는 企業의 特性과 株價反應을 연관지어 株價反應의 이유를 설명하였다. 특히, 이러한 형식적 재무 활동이 왜 기업내용에 관한 정보전달의 역할을 하게 되며, 장기적 기업성과의 변화로 이어지는가, 配當增減에 관한 직접적인 情報에 상관없이 무상주발행 발표시점에서 情報效果를 갖는가, 그리고 情報效果에 差異가 있는가를 살펴보았다.  實證分析 結果는 無償增資 및 株式分割은 기업의 經營成果가 전과 같이 卓越하거나 또는 平均以上을 維持하리라는 信號를 시장에 주는 情報效果를 갖고 있었으며, 株式配當은 現金配當能力이 不足한 企業들이 실시하고 주식배당 후에도 경영성과가 저조했다. 그러나 모든 무상주 발행의 경우 배당증가의 경우가 배당감소의 경우보다 초과수익이 더 많아 情報效果의 差異를 발견하였고, 또한 배당증감에 관한 직접적인 정보에 상관없이 公示時點에서 情報效果를 가지고 있다는 사실도 알 수 있었다.  無償增資가 주식분할보다 특정기간에 더 높은 초과수익을 실현하고 있었으며, 資本剩餘金을 財源으로 한 무상증자는 利益剩餘金을 財源으로 한 경우보다 超過收益이 많았다. 企業特性에 있어서도 자본잉여금을 재원으로 한 경우가 이익잉여금의 경우보다 경영성과가 더 우수했으며 특히, 利益剩餘金의 경우 대부분이 會計年度末에 실시되어 株式配當的 性格이 강하였다.  무상증자의 경우 綜合株價指數收益率을 이용하여 구한 잔차가 業種別指數收益率을 이용하여 구한 잔차보다 크며 통계적으로 유의하였다. 이는 무상증자가 있는 업종의 수익률이 시장평균보다 높다는 것을 말하며, 無償增資를 실시하는 기업들은 평균보다 많은 投資機會를 가지고 보다 우월한 영업성과를 줄 것으로 기대되는 업종에 속하고 있다고 하겠다.