본 연구는  CEO의 과신 성향이 높은 포트폴리오의 투자성과가 과신 성향이 낮은 포트폴리오보다 

높을 것이라는 경영자 과신(over-confidence) 이례현상을 제시한다. 이를 위하여 본 연구에서는  CEO의 

과신 성향을 토대로 포트폴리오를 구성하여 수익률의 차이를 검증하였다. 경영자 과신은 구글  BERT의 

자연어  처리  기술을  이용하여  기업의  사업보고서의  “이사의  경영진단  및  분석의견”을  분석하였다. 

그 결과 경영자 과신 포트폴리오를 매수하고 비과신 포트폴리오를 매도하는 투자전략을 통하여  0.26%의 

비정상수익률을  얻을  수  있다는  것을  확인하였다.

최근 강조되는  ESG 경영 환경하에서 기업지배구조(G)는 경영자의 과신 성향을 제어하는 역할을 

할 것이라 예측할 수 있다. 이러한 예측 아래 실증분석한 결과 기업지배구조 점수가 높은 기업일수록 

경영자  과신의  문제가  약화되어  과신  이례현상도  줄어드는  것으로  나타났다.  반대로  경영자  과신 

투자 전략이 기업지배구조 점수가 낮은 경우에 더욱 유효하다는 결과를 제시한다. 추가적으로 경제상황이 

전반적으로 하락하는 시기에 시장에서 경영자 과신을 판단하는 오류가 커져 경영자 과신 이례현상이 

유의하게  나타나는  것을  발견하였다. 

본  연구는  경영자  과신을  머신러닝  방법론을  통해  측정하였다는데  높은  공헌을  가진다.  이러한 

방법론을  통해  구성한  포트폴리오를  통해  양의  비정상  수익률을  얻을  수  있음을  보고하였다.  이를 

통해  주식시장  투자자들과  다양한  연기금에서  실질적으로  활용할  수  있는  투자전략을  제시하였다.

주제어：경영자  과잉확신,  과신,  이례현상,  행태재무,  텍스트분석