본 연구는 국내 주식시장에서 유동성 프리미엄과 기업 부실 위험 간의 관계를 실증적으로 분석하였다. 분석 결과, 기업 부실 위험 요인이 높은 포트폴리오에서 유동성 프리미엄이 가장 높게 나타났다. 통제 변수를 고려한 회귀분석에서도 주식 유동성의 가격 결정에 부실 위험이 영향을 미친다는 것을 확인하였다. 이는 부실 위험이 높은 고위험 주식에 투자한 투자자들에게 부실 위험이 낮은 주식에 투자한 투자자들 보다 유동성이 더욱 중요한 특성임을 보여준다. 이러한 현상이 발생하는 원인으로는 부실 위험이 높은 고위험 주식은 부정적인 외부 충격에 따라 안전 자산 선호 (Flight to Quality)에 의해 매도하고자 하는 유인이 높을 것이라는 측면과 부실 위험이 높은 경우 증거금률도 높게 나타나 부정적인 외부 환경 변화에 따라 매도하고자 하는 유인이 가장 높을 것이라는 측면을 제시하였다. 본 연구의 분석 결과는 투자자들이 유동성에 부여하는 가치는 부실 위험에 따라 상이함을 제시한다.

주제어: 자산 가격 결정, 유동성, 부실 위험, K-Score, 유동성 프리미엄