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본 연구는 2007년 9월 17일부터 2018년 2월 21일까지 18,039개의 시간대별 원 달러 선물 일중 수익률과
거래변화량 사이의 선도-지연관계, 조건부 평균 및 변동성 전이효과, 변동성 지속성 즉, 변동성 군집현상
존재여부에 대한 실증분석을 실시하였다. 이를 위하여 벡터자기회귀모형, Granger 인과관계 분석,
GARCH(1, 1)-M 모형, GJR-GARCH(1, 1)-M 모형 등을 추정하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다.
첫째, 시간대별 원 달러 선물 가격과 거래량의 수준변수(level variable) 사이에는 공적분관계가
존재하는 것으로 나타났다.
둘째, Granger 인과관계 모형을 추정한 결과, 시간대별 원 달러 선물 일중수익률과 거래변화량
사이에는 피드백적인 인과관계가 존재하고 있으나 원 달러 일중 수익률의 원 달러 일중 거래변화량에
대한 영향력이 더 강한 것으로 나타났다. 또한 전체표본기간을 두 개의 하위기간으로 나누어 추정한
결과 원 달러 선물 일중 수익률과 거래변화량은 양방향적인 영향력을 미치는 것으로 나타났다.
셋째, 시간대별 원 달러 선물시장에서는 통계적으로 유의한 수준에서 변동성 지속성 즉, 변동성
군집현상이 존재하는 것으로 나타났다.
넷째, GARCH(1, 1)-M 모형 추정결과, 시간대별 원 달러 선물 일중 거래변화량의 수익률에 대한
조건부 평균 및 변동성 전이효과가 통계적으로 유의하게 존재하는 것으로 나타났다.
다섯째, GJR-GARCH(1, 1)-M 모형 추정결과, 시간대별 일중 원 달러 선물 거래변화량의 수익률에
대한 대칭적 및 비대칭적 정보이전효과가 모두 통계적으로 유의하게 존재하고 있으며, GJR-GARCH
모형하의 변동성 지속성은 GARCH 모형보다는 다소 높은 것으로 나타났다.
이러한 시간대별 원 달러 선물 일중 수익률 및 거래변화량 사이의 선도-지연관계, 변동성 전이효과는
순차적 정보가설을 지지하는 증거로 볼 수 있다.
주제어：원 달러 선물시장, 거래량, 선도-지연, GARCH 모형, GJR-GARCH 모형
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