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[2018]
정부소유지분이 기업의 배당정책에 미치는 영향에 관한 연구: 베트남 사례
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내용
본 연구는 2010～2016년 동안 베트남의 자료를 이용하여 정부보유지분이 배당정책에 미치는 영향에
대하여 분석한다. 분석 자료는 Ho Chi Minh Stock Exchange(HOSE)와 Ha Noi Stock Exchange
(HNX)에 상장된 기업으로서 금융 분야를 제외한 총 374개의 상장기업을 대상으로 한다. 이러한 표본은
베트남에 상장되어 있는 전체 상장기업의 53.51%에 해당한다. 베트남의 배당정책에 대한 선행연구는
표본이 제한적이고 정부의 지분보유 유무(더미변수)가 배당성향에 미치는 영향에 한정하여
분석하였으나, 본 연구는 충분한 표본을 이용하여 정부보유지분의 크기를 변수로 활용하였으며, 또한,
배당의 부분조정모형을 이용하여 방법론적 개선을 시도하였다.
본 연구의 분석 결과는 La Porta el al.(2000)의 대체가설(substitute hypothesis)을 지지하고 있다.
대체가설에 의하면, 기업의 지배구조가 약한 국가일수록 기업은 투자자에 대한 법적 보호를 대체하는
수단으로 높은 배당을 지급하고자 한다. 특히, 베트남의 경우, 정부보유지분이 많을수록 배당성향은
통계적으로 유의하게 더 높은 것으로 나타나고 있다. 또한, 선행 연구들과 마찬가지로, 부채비율과
유보이익률은 배당성향과 부(-)의 관계를 갖고 있으며, 반면에 시장/장부가치 비율, 수익성, 기업의
현금보유 및 규모는 배당성향과 정(+)의 관계를 보여주고 있다.
주제어：정부소유지분, 배당정책, 대리인이론
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