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내용
본연구는미국의개별주식과가상화폐의비대칭적변동성과군집현상을비교,연구하였다.미국의
주요기업의주가와거래량그리고가상화폐인비트코인과이더리움의가격과거래량을사용하였다.
동적군집행동파라미터를정의및추정하고, 해당파라미터를반영한GJR-GARCH-M-Herding
모형으로분석하였다.
분석결과는다음과같다.첫째,군집행동과수익률의변동성은정(+)의관계이다.둘째,안정적인
시장일수록비대칭정도가작게나타났다. 즉비대칭정도는가상화폐시장, 미국주식시장순이다.
셋째,기존연구에서군집행동은시장의불안요인으로인식되며본연구의결과가상화폐의군집
파라미터는미국개별주식의군집파라미터보다높다.따라서,가상화폐시장은아직미성숙한시장으로
불안요인이존재한다.
본연구의시사점은다음과같다. 첫째, 모든투자자를위험회피형으로가정하는것은현실에
부적합함을보고한다.둘째,본연구는위험파라미터를추정하여투자자의군집행동에관한실증적인
추정치를제공하고,분석모형에반영함에따라행태재무학의학문적한계를보완하였다는점에의미를
가진다.
주제어：가상화폐, 군집현상, 비대칭성변동성, 행태재무학, 효율적시장, GJR-Garch
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