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내용
본 연구에서는 안전자산을 신용위험이 없거나 낮은 자산으로 정의하고 이러한 자산의 투자비중이
높아지는 이른바 안전자산 선호현상이 채권발행에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 그 결과 다음의
두 가지 결론을 도출하였다. 첫째, 안전자산 투자비중 변수를 금융시장에서 거래되는 안전자산과
거래되지 않은 안전자산을 포함해 구분하고 위험자산 대비 차지하는 비중으로 계산한 뒤 안전자산
선호현상이 유의하게 설명될 수 있다는 것을 확인하였다. 둘째, 안전자산 선호비중 변수를 이용하여
안전자산 선호현상이 채권발행에 영향을 미치는지 여부를 AAA등급에서 BBB-등급의 신용등급을
가진 발행기업의 채권그룹과 BBB-등급 미만의 신용등급을 가진 발행기업의 채권그룹으로 분류하여
분석하였다. 그 결과 AAA등급에서 BBB-등급의 채권그룹은 안전자산 선호현상에 유의하게 영향을
미치지 않았지만 BBB-등급 미만의 채권그룹은 안전자산이 선호될수록 발행금리와 무위험이자율의
차이인 회사채 신용 스프레드가 높아져 채권발행이 어려워지는 것을 확인할 수 있었다. 이것은 단순히
기존의 신용등급이 낮은 기업들 외에도 신생기업이나 중소기업과 같이 상대적으로 신용등급이 낮을
수 있는 기업들도 안전자산 선호현상으로 인해 채권발행으로 자금조달이 어려질 수 있으며 이러한
상황과 관련하여 제도적인 방안을 논의해볼 필요가 있음을 시사한다.
주제어：안전자산 선호현상, 채권발행, 투기등급, 자금조달, 신용위험
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