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본 연구의 목적은 KOSPI지수 수익률과 원/달러 환율 변동성 사이의 관계를 비선형 모형인 LSTAR
(logistic smooth transition autoregressive)모형을 이용하여 검토하는데 있다. 본 연구의 표본기간은
1999년 1월 2일부터 2017년 9월 29일까지이다. KOSPI지수 수익률에 대한 비선형성 검정결과, KOSPI
지수 수익률이 선형 종속적이라는 귀무가설을 기각하는 것으로 나타났으며, 이 결과는 KOSPI지수
수익률의 경우 선형 접근법보다 비선형 접근법이 적합하다는 것을 의미한다. LSTAR 모형 추정 결과
에서는 원/달러 환율 변동성의 크기에 따라 환율 변동성이 KOSPI지수에 미치는 영향은 차이가
있지만, 동일한 크기의 환율 변화 충격이라도 충격이 발생하는 시점에 따라 KOSPI지수에 미치는
영향은 서로 다른 것으로 나타났다. 시가총액 규모별 지수를 이용한 추정결과, 중소형주에 비해
대형주의 경우 환율 변동성에 따른 두 가지 국면에서의 장기평균의 차이가 가장 작은 것으로 나타
났으며, 이는 대기업의 경우 환위험을 관리하기 때문인 것으로 판단된다. 이러한 결과는 글로벌 금융
위기 등과 같은 불황기에 발생할 수 있는 주식시장의 불안정성을 완화하기 위해서는 환율 변동성을
최소화할 수 있는 대응전략이 중요하다는 것을 의미한다.
주제어：KOSPI지수 수익률, 환율 변동성, STAR모형, 비선형 접근법
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