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내용
본 연구는 한국 기업이 발행한 전환사채에 대해서 전환사채 차익거래가 존재하는지를 규명하고
이러한 차익거래가 주식시장에 미치는 영향을 유동성 측면에서 분석해 보고자 한다. 2005년 1월부터
2016년 3월까지 한국 기업이 발행한 전환사채를 표본으로 설정하여 차익거래의 크기에 따라 포트
폴리오를 구분한 뒤 발행 이전 기간과 발행 이후 기간 동안의 유동성지표 및 주가효율성지표의 변동을
분석하였다. 이를 통해 전환사채에 대한 차익거래가 주식시장에 미치는 영향을 규명하고, 자금조달
주체로서의 기업과 투자 주체로서의 기관투자자들 간의 전환사채 발행 및 투자전략에 대한 시사점을
제시하고자 한다. 분석결과에 의하면 한국 기업의 전환사채에 대해서 차익거래가 존재함을 확인할
수 있었고, 전환사채 발행이 전반적으로 주식시장의 유동성을 증가시키는 것으로 나타났다. 일반적으로
공매도는 주가하락을 유발한다는 측면에서 주식시장 참가자들로부터 부정적으로 인식되고 있으나
전환사채 발행이 주식시장의 유동성을 증가시키는 것으로 나타난 것을 볼 때, 전환사채 차익거래에
연계된 공매도는 해당 주식에 대한 유동성 증가를 통해 주식시장의 질 향상에 기여하는 것으로 드러났다.
따라서 전환사채 발행기업은 전환사채 차익거래를 위한 공매도를 용이하게 해 줄 수 있도록 주식대차
유동성을 공급할 유인이 존재하며 이것은 궁극적으로 발행기업의 자본조달시장에 대한 접근성을
향상시킬 것으로 판단된다.
주제어：전환사채 차익거래, 델타헤지, 대차잔고, 공매도, 유동성지표, 주가효율성지표
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