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내용
본 연구는 신규 상장하는 벤처기업과 일반기업 간 이익조정의 차이가 존재하는지를 분석한다. 본
연구는 기존연구에서 고려하지 않은 다음과 같은 표본 처리 방법을 적용한다. 첫째, 벤처특별법상
벤처기업은 전통적 벤처캐피탈로부터만 투자를 받았거나 기술신용보증기금 및 중소기업진흥공단
으로부터 기술보증 및 대출을 받은 기업으로 한정한다. 벤처기업과 비교를 위한 대응표본인 일반기업은
전통적 벤처캐피탈, 기술신용보증기금, 중소기업진흥공단뿐만 아니라 기업 벤처캐피탈로부터 투자를
받은 기업을 제외하고 순수한 일반기업만을 대상으로 한다. 연구 목적 달성을 위해 본 연구에서는
다양한 이익조정 대용치를 추정하며, 이익조정에 영향을 미치는 제 요인을 통제한 회귀분석 방법을
사용한다.
주요 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 전통적 벤처캐피탈 투자기업과 기술신용보증기금 및 중소기업
진흥공단 지원기업으로 정의된 벤처기업이 상장 시점에 일반기업보다 유의하게 높은 이익조정을
한다는 증거가 발견되지 않는다. 둘째, 전통적 벤처캐피탈로부터 투자를 받은 벤처기업이 여타 기업
집단에 비해 유의하게 높은 이익조정을 한다는 증거가 발견되지 않으며, 상장 직후 연도의 일부
이익조정 추정치에서는 여타 기업보다 이익조정이 낮다는 결과가 약하게 나타난다. 셋째, 일부 이익
조정 추정치에서 기술신용보증기금 및 중소기업진흥공단 지원기업이 상장 연도와 상장 직후 연도에
여타 집단보다 유의하게 높은 이익조정을 하는 것으로 나타난다.
본 연구의 결과는 국내 벤처기업의 이익조정에 대한 연구에 다음과 같은 시사점을 제공한다. 첫째,
벤처특별법으로 정의된 벤처기업 범주 안에는 매우 상이한 특성을 가진 기업 집단이 포함되어 있기
때문에 벤처특별법 상 벤처기업의 상장 시점 이익조정 행태를 통해 벤처캐피탈의 역할을 분석하는
것은 가능하지 않다. 둘째, 벤처기업 연구에서 기업으로부터 투자를 받은 벤처기업, 즉 기업
벤처캐피탈 투자기업의 역할이 연구 결과에 유의한 영향을 미치기 때문에 이에 대한 고려가 반드시
필요하다.
주제어：벤처특별법, 벤처기업, 전통적 벤처캐피탈, 이익조정, 기업 벤처캐피탈
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