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내용
본 연구는 KOSPI 200 옵션시장에서 기관투자자의 거래행태가 변동성 변화와 어떠한 관련성을
가지는지 분석하였다. 전체 기관투자자는 국내기관투자자와 외국인기관투자자로 구분하고, 각 거래
주체의 거래강도는 옵션의 매수량과 매도량 차이로 정의하였다. 전체 국내기관투자자의 거래행위는
동시점의 변동성 변화와 유의한 관련성을 찾기 어려웠으나, 외국인기관투자자의 경우 옵션 매수가
변동성 하락과 옵션매도는 변동성 상승과 관계되었다. 옵션거래 전후의 변동성 변화에 대해서도,
국내기관투자자의 경우 유의한 변동성 변화를 확인하지 못한 반면, 외국인투자자는 변동성 하락시
변동성을 매수하고 변동성이 상승한 후 변동성을 매도하는 것으로 나타났다. 이러한 결과에 의하면
외국인투자자는 변동성 거래에 대한 정보거래자라는 사실을 지지하며, 실제로 옵션시장에서 상당한
이익을 거두고 있다는 사실과도 부합한다. 이러한 결과는 거래량 효과 및 실현변동성 변화를 고려한
이후에도 여전히 유의하였다.
주제어：기관투자자, 변동성 거래, KOSPI 200 지수옵션, VKOSPI 200 지수
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