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내용
본 연구는 역사적 변동성(historical volatility), Riskmetrics 지수가중이동평균(EWMA), KOSPI200
옵션의 내재변동성, EGARCH 모형, Component GARCH 모형과 HAR-RV 모형을 대상으로 KOSPI
200 변동성에 대한 예측성과를 분석하였다. 또한 GARCH 모형에 대해서는 매일 모형을 추정하는
대신 3개월이나 6개월을 주기로 추정해도 예측성과에 차이가 없는지를 분석하였다.
1일 후 변동성에 대해서는 EGARCH 모형의 표본외 예측성과가 가장 우수한 것으로 나타났으나,
EWMA, VKOSPI와 HAR-RV 모형도 크게 뒤지지 않는 예측성과를 보여주었다. GARCH 모형들의
경우 매일 추정하거나 3개월이나 6개월 마다 추정하거나 변동성 예측성과에 큰 차이를 보이지 않았다.
3일 후, 5일 후와 21일 후의 변동성 예측에서는 EWMA 모형과 GARCH 모형, EGARCH 모형의
예측성과가 우수한 것으로 나타났다.
전체적인 예측능력을 종합해보면, EGARCH 모형이 가장 우수한 것으로 나타났으나 VKOSPI, GARCH
모형에 비해 더 우수하다고 신뢰하기는 어렵다. Diebold-Mariano 검증결과에 의하면, VKOSPI와
GARCH 모형, EGARCH 모형의 예측능력이 같다는 귀무가설이 기각되지 않았기 때문이다. 이는
EGARCH 모형의 예측성과가 더 좋기는 했지만, 예측성과의 상대적 우월성이 통계적으로 유의적인
수준으로 신뢰할 만한 정도는 아님을 의미한다.
주제어：변동성예측, 실현변동성, GARCH 모형, 실현변동성 이질적 자기회귀 모형(HAR-RV),
표본외 예측성과
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