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우리나라 시장에서 가치 프리미엄 현상은 미국보다 강하게 관측이 된다. 따라서 가치 프리미엄
관련 실증 분석을 위한 유효한 시장 환경이 제공되므로 우리나라 및 미국 시장 자료를 비교하면서
가치 프리미엄과 배당간의 관계가 분석되었다. 횡단 현상과 시계열 현상은 분리되어 발생하는 것이
아니고 시계열 현상과 횡단 현상이 상호간 영향을 미칠 것이다. 장부/시가 비율에 기인한 가치
프리미엄 현상은 배당과 장부가간 안정적 관계를 전제하는 경우 배당/주가 수익률의 예측력에
기인하는 성질일 수 있다. 따라서 가치 프리미엄이라는 횡단 현상이 관측되기 위해서는 시계열적으론
배당/주가의 예측력이 필요할 수 있다. 본 논문은 Fama and Macbeth 2단계 추정방법을 사용하여
한국 및 미국 시장을 설명한 후 배당/가격 비율을 상태변수로 하여 1차 VAR 모형 등으로 예측력을
해석했다. 본 논문의 실증분석에 따르면 규모, 장부/시가 비율에 따라 구성된 포트폴리오는 배당에
민감한 영향을 받는 분류이고 배당/주가 비율의 가치주 수익률에 대한 예측력이 우수했다.
주제어：가치 프리미엄, 수익률의 예측력, Fama and French, Cochrane, 예측회귀
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