한국재무관리학회

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김수정․김흥식․설원식

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내용

본 연구에서는 은행경영자를 대상으로 한 스톡옵션 부여에 대한 시장 반응과 은행의 지배구조

간 관계를 분석한다. 이를 위해 국내 은행에서 1998～2009년 기간 중 경영자에게 스톡옵션을 부

여한 64건의 공시를 대상으로 스톡옵션 부여에 따른 공시효과를 분석하고 공시효과의 결정요인을

검증하였다.

사건연구결과, 선행연구에서와 같이 공시일 전후에 유의한 음(-)의 공시효과를 발견하였다. 공

시효과의 결정요인을 살펴보기 위해 횡단면분석을 수행한 결과, 지배구조가 스톡옵션 부여의 유

효성에 유의한 영향을 미침을 확인하였다. 구체적으로는 한 은행에서 5% 이상을 소유한 외국인

주주의 지분율 합이 많을수록, 법정 사외이사를 초과한 사외이사 비율이 높을수록, 최대주주가 정

부가 아닌 경우, 주식시장 투자자들은 스톡옵션 부여에 대해 보다 긍정적으로 평가하는 것으로

나타났다. 이와 함께 스톡옵션이 성과연동형인 경우, 임직원보다는 임원에게만 부여한 경우, 은행

의 대리인 문제가 심각할수록 양(+)의 공시효과가 있음을 발견하였다.

본 연구의 결과는 대리인 비용 완화를 위한 스톡옵션 부여는 기업이 어떤 지배구조를 가지고

있느냐에 따라 그 효과가 달라질 수 있음을 시사한다.

주제어：스톡옵션, 지배구조, 대리인 비용, 사건연구, 시장모형, 횡단면분석

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은행의 지배구조와 경영자에 대한 스톡옵션 부여의 유효성