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내용
본 연구는 과대투자 및 과소투자 기업군에서 투자자보호가 기업의 위험선호에 미치는 영향을
분석하여 투자자보호의 중요성을 실증적으로 검증하고자 하였다. 이와 함께 과대투자 및 과소투
자 기업군에서 투자자보호가 위험선호에 미치는 영향의 타당성을 검증하기 위하여 위험선호가 기
업가치(또는 기업성과)에 미치는 영향도 분석하였다. 분석결과에 따르면 과대투자 기업군에서는
투자자보호가 우수할수록 투자위험이 낮아지는 것으로 나타났으며, 투자위험이 증가할수록 기업
가치(또는 기업성과)는 하락하는 것으로 나타났다. 이는 성장기회가 낮고 현금흐름이 많은 기업에
서 대리인 문제로 인해 발생하는 과대투자의 문제가 투자자보호 수준이 우수할수록 완화될 수 있
음을 시사한다. 반면 과소투자 기업군에서는 투자자보호가 우수할수록 투자위험이 높아지는 것으
로 나타났으며, 이때 투자위험이 증가할수록 기업가치(또는 기업성과)가 상승하는 것으로 분석되
었다. 이는 성장기회가 높고 현금흐름이 적은 기업에서 정보비대칭 문제로 인해 발생하는 과소투
자의 문제가 투자자보호 수준이 우수할수록 완화될 수 있음을 보여준다. 이러한 본 연구는 기업
의 특성이 더욱 다양해지고 있는 상황에서 기업가치(또는 기업성과) 제고에 능동적으로 작동하는
투자자보호의 중요성을 확인하였다는 점에서 의의를 갖는다.
주제어：투자자보호, 위험선호, 과대투자, 과소투자, 기업가치
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