본 연구는 무형자본을 고려하여 측정한 Tobin’s 를 이용하여 투자방정식의 실증적 설명력을 검증한다. 이를 위해 영구적재고방법(perpetual inventory method)을 이용하여 기업의 무형자본을 추정한다. 재무제표 상의 무형자산은 주로 외부에서 매수된 자산만을 포함하기 때문에, 실질적으로 이익 창출에 기여하는 무형자본을 따로 측정할 필요가 있기 때문이다. 검증 결과, 기존의 측정치를 사용한 경우에 비해 투자지출(유형자산 지출, 무형적자본 지출, 총자본 지출)에 대한 모형의 설명력이 월등히 증가하는 것으로 확인된다. 그리고 무형자산의 비중이 큰 기업에서 이러한 설명력 증가가 두드러지게 나타난다. 이러한 결과는 기업의 이익 창출에 대한 무형자본의 기여도가 증가하는 만큼, 기존의 관습적 측정법에서 벗어나 무형자본을 고려한 측정치를 사용하는 것이 실증분석의 설명력을 늘리고 검증 오차를 줄이기 위한 중요한 요건임을 의미한다.

 주요용어: Tobin’s q, 영구적재고방법, 무형자본, 조정비용