본 논문에서는 裁定價格決定模型(Arbitrage Pricing Model)을 기초로 우리나라 주식시장에 영향을 주는 거시경제변수가 무엇인가를 찾고자 하였다.  방법론면에서는 過去變數(lagged variables)에 의해서만 기대치를 형성시키는 AIRMA(Autoregressike Integrated with Moving Average) 방법을 이용하기보다는 마코프屬性(Markov Property)을 갖는 狀態空間模型 (State Spacee Model)을 이용하여 보다 합리적인 거시경제요인의 이노베이션을 하였다. 또한 단순한 要因分析(factor analysis)에 의한 요인추출은 요인의 標本依存性(Sample dependency)이 심하므로 그룹간 요인분석(intro-battery factor analysis)을 행하여 推定된 要因(요인값 : factor score)과 요인수를 결정하여 관련 거시경제변수를 선택한다. 그룹간 요인분석을 위한 그룹을 형성할 때 그룹내에서는 동질성을, 그룹간에는 이질성을 최대한 살리는 것이 필요한데, 이를 위해 群集分析(Cluster Analysis)을 사용한 것이 특징이다.  결론적으로 우리나라 주식시장에 영향을 미치는 巨視經濟要因으로 단위노동비용, 제조업제품재고지수, 채권프리미엄, 수출물가지수, 정부부문 통화공급, 회사채수익률, 종합주가지수 등 7가지가 있는 것으로 분석되고 있다.