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내용
본 연구는 1997년 1월부터 2009년 8월까지 일별 스프레드와 일중 주문불균형 자료를 사용하여,
한국 주식시장의 유동성과 시장효율성 사이의 관계를 분석하고 있다. 최근으로 올수록 스프레드가
감소하고 일중 주문불균형의 수익률예측력이 낮아졌다. 다만, 스프레드가 가장 낮은 하위기간 3(2006.
01～2009. 08)에서도 주문불균형의 수익률예측력은 여전히 통계적으로 유의하며, 유동성이 높은 거래
일과 유동성이 낮은 거래일에서 주문불균형의 수익률예측력은 통계적으로 유의한 차이가 나타나지
않았다. Chordia et al.(2008)의 결과와 비교하여, 한국 주식시장의 시장효율성이 상대적으로 낮다고
할 수 있다. 대규모 기업으로 구성한 포트폴리오의 경우, 5분 수익률 대비 시가-종가 수익률의 분산비
는 하위기간 2(2001. 01～2005. 12)에서 무작위행보(random walk)에 가까운 모습을 보였으며, 시가-종
가 수익률 대비 종가-시가 수익률의 분산비도 하위기간 2의 유동성이 높은 거래일에서 높게 나타났다.
주제어：유동성, 시장효율성, 주문불균형, 수익률예측력, 분산비
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