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내용
본 논문은 개별 펀드 차원이 아닌 다수의 펀드들을 운용하는 자산운용사 차원에서 군집행동이
존재하는지, 만약 존재한다면 군집행동의 정도가 보유 주식 및 자산운용사의 횡단면적인 특성에 따라
어떻게 달리 나타나는지를 분석한다. 2005년 9월부터 2009년 11월까지 총 51개월 동안 자산운용사별
보유 종목 및 수량 자료를 이용하여 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 자산운용사 차원에서 Sias
(2004)의 방법론을 이용하여 군집행동을 측정하여도 자산운용사의 군집행동이 뚜렷하게 나타난다.
둘째, 자산운용사의 시세추종 행태가 약하게 나타나지만 자산운용사의 군집행동에는 영향을 미치지
않는다. 이는 시세추종이 군집행동 발생의 주요 원인이 아니라는 간접적인 증거로 해석된다. 셋째,
주식의 기업규모, 자산운용사의 운용 자산규모 및 매매회전율에 따라 각각 5분위로 나누어 군집행동
정도를 측정한 결과, 기업규모 최대 및 최소 분위 주식, 운용 자산규모 최대 분위 및 매매회전율 최소
분위 자산운용사에서 군집행동의 정도가 상대적으로 크게 나타난다. 이러한 결과는 자산운용사들의
군집행동이 정보의 폭포효과, 조사 군집행동 등 정보 요인뿐만 아니라 평판, 특성적 군집행태 등
비정보 요인에 기인하여 발생한 군집행동일 수 있음을 시사한다.
주제어：주식형 펀드, 자산운용사, 군집행동, 시세추종, 역시세추종
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