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내용
본 연구에서는 아시아 CDS 시장을 대상으로 글로벌 금융위기에 따른 아시아 금융시장의 전이
과정을 시간가변적인 상관관계에 초점을 두고 실증분석 하였다. 이를 위해 아시아 주요국가의 CDS
프리미엄을 포괄적으로 분석할 수 있는 다변량 모형으로서 DLLFM(Dynamic Linear Latent Factor
Model)을 도입하였다. 즉, 아시아 국가 CDS 프리미엄간의 시간가변적인 상관관계를 계량모형을
이용하여 설정할 수 있는지를 확인하고 동시에 글로벌 금융위기 기간 중 아시아 국가 간 부도위험의
강한 연관성을 계량적인 측면에서 파악하였다.
본 연구의 분석기간은 2006년 1월 2일부터 2011년 10월 31일까지이며, 분석대상은 한국과 중국을
포함하여, 인도네시아, 말레이시아, 필리핀, 태국의 일별 CDS 프리미엄 자료이다. 실증분석결과, 첫째
One Factor 잠재적 요인을 추정할 수 있는 모형의 특성을 활용하여 이분산성과 점프 리스크의 특성으로
설명될 수 있는 지배적 요인의 존재를 확인하였다. 둘째 공통요인으로 설명되지 않는 국가별 CDS
프리미엄의 고유변동성을 비교하여 시장의 거시적 흐름이 존재하는 가운데에서도 개별국가의 경제상황을
반영한 특유의 변동성이 부분적으로 포착되었다. 셋째 한국과 중국을 중심으로 상관계수를 추정한
결과 전반적으로 높은 수준의 상관성을 갖으면서, 글로벌 금융위기로 인해 CDS 시장간 동조화가
강화되었음을 확인하였다.
주제어：CDS 프리미엄, DLLFM, 시간가변 상관관계, 점프 리스크, 이분산성
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