市場均衝狀態의 條件하에서 주식의 기대수익률을 설명할 수 있는 價格決定 要因이 무엇을 의미하는가를 규명하는 일은 증권시장을 설명하기 위한 중요한 과제이다. 본 논문의 연구 목적은 裁定價格決定模型을 적용하여 주식수익률에 대한 要因을 分析하고, 최적 포트폴리오 구성 주식수와 유의적인 가격결정 요인 및 이들이 설명하는 經濟的 意味를 찾는데 있다.  특히 ML방식의 요인분석 과정에서 헤이우드 狀況(Heywood case)을 확인하고 정밀한 要因의 추정을 위하여 이를 제거하였으며, 헤이우드 狀況이 미치는 영향을 분석하였다.  實證分析 結果 요인분석에서 최적 포트폴리오 구성 주식수는 35개이며, 이때의 價格決定 要因數는 2∼3개 정도이다. 그리고 주식의 가격결정요인으로 일관성 있게 설명하는 經濟變數로는 종합주가지수, 산업생산성지수, 실업률지수, 기업소규모지수 등이다. 그리고 Heywood case 발생 표본은 균형모형 설정에 교란요인이 됨을 검증하였다.