本 硏究는 주식시장의 변화가 경기변동에 대하여 갖는 先行性의 有無와 先行期間 및 선행패턴을 검정하였다. 기존의 경기 정점(peak)과 저점(trough)에 따른 先行時差分析이나 주식시장과 경기 변동간의 단순회귀모형에 의한 β계수 측정방법과는 달리, 交叉相關關係에 의한 선행결합여부를 검정하고 Granger 정의에 입각한 因果關係檢定을 시도하였다. 1975년부터 1991년까지의 월별자료를 이용하여 交叉相關係數에 의한 Ljung-Box Q-통계량 검정을 실시한 결과 주식수익률과 경기동행지수 순환변동치는 先行結合하고 있음을 알 수 있었으며, t-7기의 주식수익률과 t기의 경기동행지수 순환변동치간의 계수가 가장 크게 나타났다. 또한 주식수익률의 lead 1에서 3기까지 보다는 lead 4기 이후에 크게 나타났으며 業種別로는 製造業 관련분야에서 유의적으로 나타났다. Granger 정의에 의한 因果關係 檢定을 실시한 결과, 12개월 내지 9개월 전부터 1개월 전까지의 주식수익률을 이용하는 것이 경기동행지수 순환변동치의 과거정보만을 이용하는 것보다 예측오차를 줄일 수 있는 것으로 나타나 주식수익률이 경기동행지수 순환변동치의 원인변수라 할 수 있을 것이다. 業種別 Granger 검정결과는 交叉相關係數에 의한 Ljung-Box Q-통계량 검정결과와 유사하게 나타났는데 이는 검정결과의 신뢰성을 높여주었다.