다름이 아니라 본인이 연세대학교 김소정 박사와 공저한 논문 “기관·외국인투자자의 KOSPI 200 옵션 거래와 내재변동성의 변화”를 재무관리연구에 투고하고자 합니다.

본 연구는 KOSPI 200 옵션시장에서 기관투자자의 거래행태가 변동성변화와 어떠한 관련성을 가지는지 그리고 각 기관투자자가 언제 변동성 거래를 수행하는지를 분석하였습니다. 전체 기관투자자는 국내기관투자자와 외국인기관투자자로 구분하고, 각 거래주체의 거래강도는 옵션의 매수량과 매도량의 차이로 정의하였습니다. 전체 국내기관투자자의 거래행위는 동시점의 변동성변화와 유의한 관련성을 찾기 어려웠으나, 외국인기관투자자의 경우 옵션매수가 동시점의 변동성 하락과 관계되며, 옵션매도는 변동성의 상승과 관계되었습니다. 이는 외국인투자자가 변동성을 저가매수 및 고가매도 한다는 것을 의미합니다. 두 거래주체의 옵션거래 전후 변동성의 변화를 살펴보면, 국내기관투자자의 경우 유의한 변동성 변화를 확인하지 못한 반면, 외국인투자자는 변동성 하락 시 변동성을 매수하고 이후 변동성이 상승한 후 변동성을 매도하는 것으로 나타났습니다. 이러한 변동성의 변화에 따르면 외국인투자자는 변동성거래에 대한 정보거래자라는 가설을 지지하며, 옵션거래에서 상당한 이익을 거두고 있다는 사실과도 부합합니다. 이 밖에 국내기관투자자의 거래가 변동성과 관련성이 나타나지 않는 현상을 설명하기 위해 국내기관투자자를 증권회사와 투자회사로 구분한 결과, 투자회사의 옵션매도거래는 변동성하락과 관련되어 있으며, 이후 변동성 상승하는 것을 확인할 수 있었습니다.