본 연구는 ETF 보유지분 변화(ΔETF)가 주식의 가격 모멘텀을 유발하는 주요 요인임을 확인하였다. ΔETF는 코스피 시장과 코스닥 시장 모두에서 가격 모멘텀과 양의 관계를 나타냈으며, 장기적으로 그 효과가 점차 감소하는 경향을 보였다. 특히 ΔETF의 효과는 유동성이 낮은 자산과 투자자 심리가 높은 시기에 더 강하게 나타나, 특정 시장 조건이 ΔETF의 영향을 증폭시킬 수 있음을 시사한다. 유동성 채널 분석에서는 ΔETF가 유동성이 낮은 주식에서 유동성 충격을 유발하여 가격 모멘텀을 심화시켰고, 투자자 심리 채널에서는 투자자 심리가 높은 시기에 ΔETF가 자산의 고평가를 유발하며 가격 모멘텀을 더욱 심화시켰다. 반면, 유동성과 투자자 심리가 낮은 경우 ΔETF의 효과는 미미했다. 포트폴리오 분석 결과, ΔETF 크기에 따라 미래 수익률의 차이가 나타났으며, ΔETF가 큰 자산은 가격 모멘텀이 단기간 내에 해소되는 경향을 보였고, ΔETF가 작은 자산은 정보 반영 지연으로 인해 가격 모멘텀이 장기간 지속되었다. 특히 ΔETF가 작은 자산에서는 이러한 가격오류가 장기화됨에 따라 투자자들이 초과 수익을 얻을 기회가 제한되는 것으로 나타났다. 본 연구는 ΔETF가 시장 효율성과 가격 형성 과정에 미치는 복합적인 영향을 조명하며, ETF 시장 확대에 따른 투자 전략 및 금융 정책 수립에 중요한 시사점을 제공한다.

주제어：ETF 보유지분, 가격오류, 가격 모멘텀, 유동성, 투자자 심리