본 연구는 공적 주택담보대출인 정책모기지를 기초자산으로 발행되는 MBS(Mortgage Backed Security)와 여타 채권의 투자성과를 고찰하였다. 이를 위해 MBS를 기반으로 산출되는 MBS 지수(K-MBSI)와 공사채, 금융채, 회사채 지수를 이용하여 각각의 채권별 투자성과를 비교·분석한 후 시사점을 도출하였다. 본 연구의 주요 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 2017년부터 2024년까지의 주별 평균 MBS 수익률은 0.0404%로 나타나며 이는 공사채(0.0353%) 수익률보다 높은 것으로 확인되었다. 둘째, 채권상품별 총 위험 또는 체계적 위험을 고려한 투자성과 분석에서 MBS는 민간부문에서 발행하는 금융채와 회사채보다는 투자성과가 낮으나 공사채보다는 우월한 투자성과를 보였다. 추가적으로 조기상환 옵션이 부과되지 않는 트랜치(tranches)로 구성된 MBS 비옵션 지수는 위험대비 가장 우월한 투자성과가 확인되며, 특히 금리하락 시기에 강건한 결과를 보였다.

MBS의 현금흐름은 기초자산인 정책모기지에 기반하므로 불확실성이 존재하며 이는 투자자에게 위험요인이다. 하지만, 국내의 MBS는 한국주택금융공사가 MBS 투자자의 원리금을 지급보증하므로 MBS 투자에 따른 기대수익률 수준도 낮을 수 있다. 반면, MBS의 낮은 위험 대비 양호한 투자성과를 감안할 때 채권시장에서 MBS는 매력적인 투자자산인 것으로 추론해 볼 수 있다.

주제어：주택저당증권, 투자성과, 샤프지수, 트레이너지수, 젠센 알파